仓位与止损纪律

这一层不产生任何买卖信号。它回答的是两个问题：这一笔最多下多少、什么条件下必须走。

把它放在「定买点」之后是有原因的：买点决定你什么时候进场，仓位与退出条件决定你能不能留在场上。绝大多数账户的亏损不来自看错方向，而来自仓位过大加不肯止损。

适用场景

• 你准备开一笔新仓，但还没想好止损放在哪、最多买多少。
• 你的交易记录显示，亏损单的平均持有时间长于盈利单——典型的「截断利润、让亏损奔跑」。
• 你想把纪律提前写下来，避免盘中临时改主意。

输入

输入	说明
账户总资金	用来反推手数
单笔愿意承担的最大亏损比例	用百分比表示，取值由你决定，本 skill 不给默认值
标的现价	计算每股风险金额
波动幅度（可选）	用 ATR，或你自己习惯的波动度量
止损方式	固定百分比 / N 倍 ATR / 前低等结构位

输出

一份可以直接填的仓位计算表与退出条件清单：

1. 本次最多买多少股（两个算法并列：固定比例法与波动率归一化法）
2. 初始止损价与对应的每股风险金额
3. 跟踪止损的触发条件与跟随方式
4. 最大回撤触发的强制降档规则
5. 风险收益比与打平所需胜率的对照表

核心逻辑

第一步：先定单笔风险，再算手数

固定比例法（fixed fractional，又称 fixed risk）：

N = f × 账户权益 / 每股风险

其中 f 是你愿意在单笔上承担的比例，每股风险 = |入场价 − 初始止损价|。

这个式子本身是恒等式，没有可争议的地方：你把风险定死了，手数就是结果。争议全在 f 取多少。

第二步：用波动率归一化（如果有 ATR）

同一个 f 下，买一只日均波动 2% 的和一只日均波动 8% 的，风险并不相同。ATR 的原始定义（J. Welles Wilder, 1978）：

TR = max(当日最高 − 当日最低, |当日最高 − 前收|, |当日最低 − 前收|)
ATR = [(前期 ATR × 13) + 当日 TR] ÷ 14

按波动归一化的做法是让每笔的风险金额相近，而不是每笔的手数相近：

手数 ≈ (账户权益 × f) / (k × ATR)      # k 为 ATR 倍数，常见取 1.5–3

必须记住 ATR 只量波动、不含方向。 ATR 变大只说明波动加剧，不指示涨跌。ATR 是绝对价格单位，跨标的直接比较 ATR 的数值没有意义。

第三步：凯利公式——先看清它是什么，再决定要不要用

凯利公式的原始出处是 J. L. Kelly, Jr., A New Interpretation of Information Rate, 1956。那是一篇信息论论文，讨论的是「持有内部信息、可以一直按原赔率下注的赌徒」，全文与股票市场无关，也不是交易理论。 把它直接搬到交易上是后人的用法。

二元下注化简式为：

f* = (b × p − q) / b        # p 胜率, q = 1 − p, b 赔率

它的适用前提是：p 与 b 是已知的。在赌场里这是成立的（规则公开），在市场中不成立——胜率与赔率都是你估计出来的。

所以实务上的做法是分数凯利：只用 f* 的 1/4 到 1/2。原因不是保守偏好，而是数学后果：当真实胜率低于你的估计值时，下注量越大，长期增长率越低、破产概率越高；超过某个点之后，增长率会随下注量增加而下降。

算出「该下多少」不等于「下这个数就安全」。 凯利公式给你的是一把刻度尺，前提是你量的东西是准的。

第四步：设定退出条件

初始止损。 三种常见实现，各有权衡：

方式	优点	缺点
固定百分比	简单、可预期	与标的波动无关，波动大的容易被打掉
N 倍 ATR	随波动自适应	ATR 本身滞后；跳空时同样失效
结构位（前低、均线）	与形态一致	结构位的界定有主观性

跟踪止损（trailing stop）：止损价只朝有利方向移动，不逆向回退。常见跟随方式有固定百分比、固定金额、ATR 倍数、均线、前支撑阻力。

最大回撤降档。 最大回撤的定义是：从峰值到后续最低点的最大跌幅，

MDD = (谷值 − 峰值) / 峰值

结果为负，越接近 0 越好，−100% 是最差。预先设一个回撤阈值（比如账户从高点回撤 X%），触发后强制把新开仓的 f 砍半。这一步的作用不是提高收益，而是在你还清醒的时候替你自己做决定。

第五步：看清盈亏比的算术

打平所需胜率只由盈亏比决定，这部分可以自己验算：

盈亏比	打平所需胜率
1 : 1	50.0%
1 : 1.5	40.0%
1 : 2	33.3%
1 : 3	25.0%

意义在于：盈亏比越高，你可以容忍的胜率越低。 如果你的实际胜率是 40%，盈亏比 1:1 的系统长期必然亏损，1:2 的系统才有生存空间。这解释了为什么「止损要小于止盈的幅度」不是一句鸡汤，而是算术。

依赖

无。本 skill 是纯方法论形态，不含代码、不联网、不需要安装任何东西。上面的算式用纸笔或表格就能算完。

出处

• Kelly, J. L. (1956). A New Interpretation of Information Rate. Bell System Technical Journal 35(4), 917–926。凯利公式原始出处。
• Wilder, J. W. (1978). New Concepts in Technical Trading Systems. Trend Research。ATR 原始出处。
• Investopedia, Trailing Stops: What They Are, How to Use Them in Trading。跟踪止损定义与常见实现方式。
• Bryant, M. R., Fixed Fractional Position Sizing, Adaptrade Software。固定比例法算式；注明该方法由 Ralph Vince 在《Portfolio Management Formulas》(Wiley, 1990) 中系统论述。
• Investopedia, Understanding Maximum Drawdown (MDD)。最大回撤定义与公式。

完整的出处清单与逐条说明见包内 references/sources.md。

风险与局限

必须把这几条读完再用：

1. 「单笔风险不超过总资金的 1%–2%」是行业经验法则，不是经统计验证的定论。 它广为流传的直接源头是 1983 年海龟实验流传出来的规则，而实验方从未公开发行过官方规则手册，现存版本均来自参与者与记者事后整理（如 Michael Covel《The Complete TurtleTrader》2007、Curtis Faith《Way of the Turtle》2007）。海龟体系中的 1%/2%、4 单位上限、0.5N 加仓等，都是该体系的内部约定，不是学术结论。
2. 凯利公式被广泛误用。 它的前提是概率与赔率已知，而市场中这两个量都是估出来的。估计误差会让满凯利的下注量严重超标。
3. 任何止损规则在跳空缺口面前都会失效。 止损价可能根本成交不了，只能以更差的价位出场。止损单不保证成交价。
4. ATR 没方向。 把它当趋势指标是错的。
5. 本 skill 不给具体数值建议。 f 取多少、止损设多宽，取决于你自己的风险承受能力与资金性质，这两件事只有你知道。

常见问题

我按 1% 风险算出来的仓位太小，赚不到钱，怎么办？ 那是风险预算的问题，不是算式的问题。把 f 调大确实会放大收益，也会等比放大回撤——先算一下连续 8 次止损后账户还剩多少，再决定要不要调。

止损被反复打掉，是不是该放大止损？ 先分清两种情况：如果止损幅度小于标的的日常波动（比如用 2% 止损去做日均波动 6% 的票），那是止损设得太紧，属于计算错误；如果止损幅度合理但仍被反复打掉，说明方向判断有问题，放大止损只会让每次亏得更多。

凯利公式算出来让我重仓，能照做吗？ 不能。重算一遍，把胜率下调 20% 再看结果——如果结果对胜率如此敏感，说明你的胜率估计不可靠，此时应该用分数凯利而不是满凯利。